В нескольких словах
В Федеральной резервной системе США разгорелись жаркие дебаты о будущем процентных ставок из-за противоположных взглядов на инфляцию и рынок труда, что делает перспективы скорого снижения неопределенными.
То, что ранее считалось почти неизбежным снижением процентных ставок в следующем месяце, теперь выглядит как игра в рулетку. Чиновники Федеральной резервной системы США резко разошлись в мнениях относительно состояния экономики, пытаясь определить, что представляет большую угрозу: упорная инфляция или слабый рост занятости.
В своих недавних выступлениях некоторые представители монетарной политики выразили серьёзную обеспокоенность по поводу сохраняющейся инфляции. Эта ситуация напоминает прошлые периоды, когда рост цен играл значительную роль в избирательных кампаниях.
В то же время, другой лагерь гораздо больше обеспокоен замедлением экономики и угрозой того, что текущая ситуация может перерасти в более масштабный кризис с широкими увольнениями.
Эта турбулентность внутри комитета ФРС по установке процентных ставок, состоящего из 19 членов, отражает глубокую неопределенность в экономическом прогнозе, вызванную множеством факторов, включая торговые пошлины, развитие искусственного интеллекта, а также изменения в иммиграционной и налоговой политике.
«Это отражение огромного количества неопределенности», — отметил Люк Тилли, главный экономист M&T Bank. «Совершенно неудивительно, что существует такое широкое расхождение во мнениях».
Меньшее количество снижений ставок со стороны ФРС может привести к сохранению высоких затрат на заимствования, включая ипотеку и автокредиты. Более дорогие кредиты способствуют широко распространенному мнению, что стоимость жизни остается слишком высокой.
Некоторые аналитики ФРС предполагают, что на заседании 9-10 декабря возможно необычно большое количество голосов «против», независимо от того, будет ли центральный банк снижать ставки или нет. Кришна Гуха, аналитик Evercore ISI, заявил, что решение о снижении может привести к четырём или пяти «особым мнениям», в то время как решение сохранить ставки без изменений может вызвать три.
Четыре голоса «против» были бы крайне необычными, учитывая стремление ФРС к консенсусу. Последний раз четыре чиновника выразили несогласие в 1992 году под руководством тогдашнего председателя Алана Гринспена.
Управляющий ФРС Кристофер Уоллер в понедельник отметил, что критики часто обвиняют ФРС в «групповом мышлении», поскольку многие её решения принимаются единогласно.
«Люди, которые нас в этом обвиняют, готовьтесь», — сказал Уоллер в понедельник в Лондоне. «Вы можете увидеть наименьшее групповое мышление, которое вы видели... за долгое время».
Различия усугубились последствиями остановки работы правительства, что является особой проблемой для ФРС, которую председатель Джером Пауэлл часто описывал как «зависящую от данных». Последний отчёт правительства о занятости был за август, а об инфляции — за сентябрь.
Данные о занятости за сентябрь будут опубликованы в ближайшее время и, как ожидается, покажут небольшой прирост в 50 000 рабочих мест за этот месяц и неизменный уровень безработицы на всё ещё низком уровне 4,3%.
В настоящее время инвесторы Уолл-стрит оценивают вероятность снижения ставки в декабре как 50 на 50, что резко ниже почти 94% месяц назад. Это снижение способствовало падению фондового рынка на этой неделе.
После первого в этом году снижения ключевой ставки в сентябре, представители ФРС сигнализировали, что ожидают ещё двух сокращений — в октябре и декабре.
Однако после второго снижения 29 октября Пауэлл выразил осторожность относительно перспектив ещё одного сокращения, назвав его «не предрешённым — далеко не так».
Выступления ряда региональных чиновников ФРС на прошлой неделе ещё больше снизили рыночные шансы на декабрьское снижение. Сьюзан Коллинз, президент Федерального резервного банка Бостона, заявила: «Во всех моих беседах с контактами по всей Новой Англии я слышу опасения по поводу повышенных цен».
Коллинз добавила, что сохранение ключевой ставки ФРС на текущем уровне около 3,9% поможет снизить инфляцию. Экономика «достаточно хорошо держится» даже при нынешних процентных ставках, отметила она.
Несколько других региональных президентов выразили аналогичные опасения, включая Рафаэля Бостика из Федерального резервного банка Атланты, Альберто Мусалема из Федерального резервного банка Сент-Луиса и Джеффри Шмида из Федерального резервного банка Канзас-Сити. Мусалем, Коллинз и Шмид входят в число 12 чиновников, которые голосуют по вопросам политики в этом году. Шмид проголосовал против в октябре, выступая за сохранение ставок без изменений.
«Когда я общаюсь с людьми в моём округе, я слышу постоянное беспокойство по поводу темпов роста цен», — сказал Шмид в пятницу. «Частично это связано с влиянием тарифов на цены на сырьё, но не только тарифы — и даже не в первую очередь тарифы — беспокоят людей. Я слышу опасения по поводу растущих расходов на здравоохранение и страховых премий, и я много слышу об электроэнергии».
Однако в понедельник Уоллер утверждал, что вялый рост занятости является большей проблемой, и вновь призвал к снижению ставки в следующем месяце.
«Рынок труда всё ещё слаб и близок к остановке», — сказал он. «Инфляция до сентября продолжала показывать относительно небольшое влияние тарифов и подтверждает гипотезу о том, что тарифы... не являются постоянным источником инфляции».
Уоллер также отклонил опасения — высказанные Шмидом и другими — что ФРС должна сохранять ставки высокими, потому что инфляция превышает целевой показатель ФРС в 2% в течение пяти лет. Пока это не привело к тому, что общественность обеспокоена тем, что инфляция останется повышенной в течение длительного периода, отметил Уоллер.
«Вы не можете просто сказать, что она была выше целевого показателя в течение пяти лет, поэтому я не буду снижать», — добавил он. «Вы должны дать нам более убедительные ответы».
Консенсус по снижению процентной ставки может быть достигнут, если, например, новые данные за октябрь и ноябрь покажут сокращение рабочих мест в экономике, по словам Эстер Джордж, бывшего президента Федерального резервного банка Канзас-Сити.
Стоит также отметить, что многие экономисты ожидали множества несогласий в сентябре, но вместо этого только Стивен Миран, управляющий, назначенный президентом Дональдом Трампом, проголосовал против решения о снижении ставки, выступая за ещё большее сокращение.
«Выражение несогласия — это трудное решение, и я думаю, вы обнаружите, что люди, которые сегодня выступают, не проголосуют в этом направлении», — сказала она. «Я думаю, вы найдете достаточный консенсус, независимо от того, как они поступят».
