Среди головокружительных торговых мер, предпринятых президентом Трампом в последние дни, легко было упустить из виду важное выступление одного из ведущих экономических советников Трампа, Стивена Мирана, опубликованное Белым домом.

В этой речи Миран намекнул, что Белый дом, возможно, работает над установлением нового типа глобального экономического порядка, который выходит за рамки просто более высоких тарифов.

Как уже ясно дал понять Белый дом, его экономические цели включают сокращение или устранение торгового дефицита Америки с зарубежными странами и стимулирование отечественного производства.

Тарифы являются одним из важных инструментов для достижения этих целей. Но существующая глобальная экономическая система построена не только на низких тарифах и свободной торговле. Она построена на особой роли, которую доллар США играет в мировой экономике. Доллар является «международной резервной валютой». Это основная валюта, которую мир использует для торговли и сбережений.

Эта особая роль доллара берет свое начало в 1944 году.

Именно тогда мировые финансовые лидеры встретились в шикарном отеле в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, и разработали детали нового глобального экономического порядка, который должен был установиться после окончания Второй мировой войны.

В этой недавней речи и предыдущих трудах Миран жаловался, что, хотя этот особый статус доллара дает преимущества Соединенным Штатам и мировой экономике, он также укрепляет доллар, делая американский экспорт более дорогим, а производство в США менее конкурентоспособным.

Он предположил, что Америке в основном нужна еще одна встреча в стиле Бреттон-Вудса для реформирования международной экономической системы, которая потенциально могла бы помочь Соединенным Штатам девальвировать доллар или заставить мир компенсировать Соединенным Штатам особую роль, которую играет доллар. Он назвал этот потенциальный саммит «Соглашением Мар-а-Лаго».

Некоторые обозреватели, в том числе историк из Стэнфорда Дженнифер Бернс, полагают, что эта идея на самом деле является основной мотивацией агрессивной тарифной политики Трампа.

Что Белый дом хочет укрепить свои позиции на переговорах для заключения крупной сделки, которая пойдет на пользу экономике Америки.

Является ли особая глобальная роль доллара привилегией или бременем?

Статус доллара как резервной валюты предлагает Соединенным Штатам много преимуществ.

Одним из самых больших является то, что он дает Соединенным Штатам финансовое оружие для введения санкций против других стран, например, путем отключения их банков от потока долларов или ареста финансовых активов США, как это сделали США с Россией после ее вторжения в Украину. Поскольку доллар является международной резервной валютой, он является жизненной силой торговли во всем мире — даже торговли, в которой не участвуют Соединенные Штаты. Контроль над долларом дает правительству США сверхдержаву над мировой экономической системой.

Еще одним большим преимуществом этой особой роли доллара являются более низкие процентные ставки по долгу США.

Люди во всем мире очень хотели иметь доллары и активы, обеспеченные долларами, такие как облигации казначейства США, которые используются правительством для выпуска долга. Когда мы покупаем товары за границей, эти страны получают доллары, и им нужно что-то с ними делать. Большую часть времени они покупают долг США. Этот огромный глобальный спрос на долг США снижает процентные ставки по нему. Это как если бы у Соединенных Штатов была специальная кредитная карта с низкими процентами, и они могли бы тратить как сумасшедшие и не сталкиваться с такими же финансовыми последствиями, как другие страны. Экономисты назвали это и другие выгоды, которые США получают от этой системы, «непомерной привилегией».

Но в своей речи на этой неделе Миран представил статус доллара как резервной валюты как своего рода непомерное бремя.

«Хотя это правда, что спрос на доллары удерживал наши ставки заимствований на низком уровне, он также исказил валютные рынки», — сказал Миран. В частности, из-за столь большого глобального спроса на доллары США стоимость доллара выше, чем в противном случае. Это здорово, если вы американский потребитель, потому что иностранный импорт относительно дешевле при более сильном долларе, но это менее здорово, если вы американский экспортер. Более сильный доллар означает, что американский экспорт дороже для иностранцев.

Есть еще одна странная особенность, связанная с тем, что доллар является глобальной резервной валютой.

В так называемом «бегстве в безопасное место» во времена экономического стресса глобальные инвесторы, как правило, бегут из рискованных активов, таких как акции, и покупают «более безопасные» казначейские облигации США. Экономисты спорят, хорошо это или плохо, но это означает, что доллар имеет тенденцию укрепляться еще больше во время рецессии. Это не очень хорошо для американских экспортеров, в том числе производителей, в трудные экономические времена. (Важно — и это, по-видимому, действительно напугало Белый дом — во время экономических потрясений на этой неделе не было бегства в безопасное место. Фактически, был бегство из финансовых активов США. Процентные ставки по долгу США подскочили — и люди начали беспокоиться о потенциальном финансовом кризисе).

Миран сказал в своей недавней речи, что «резервная функция доллара вызвала постоянные валютные искажения и способствовала, наряду с несправедливыми торговыми барьерами других стран, неустойчивому торговому дефициту.

Этот торговый дефицит уничтожил наш производственный сектор и многие семьи рабочего класса и их общины, чтобы облегчить неамериканцам торговлю друг с другом».

Как мы уже рассказывали в информационном бюллетене Planet Money, вице-президент Джей Ди Вэнс также задался вопросом, является ли статус доллара как резервной валюты привилегией или бременем.

В прошлом году, будучи сенатором, Джей Ди Вэнс подчеркнул, что статус резервной валюты укрепляет стоимость доллара. Это может быть приятно для американских потребителей, которые получают такие преимущества, как более дешевые иностранные товары и международные поездки. «Но это обходится американским производителям», — сказал Вэнс. «Я думаю, что в некотором смысле можно утверждать, что статус резервной валюты является огромной субсидией для американских потребителей, но огромным налогом на американских производителей». Он предположил, что это способствует «нашему массовому потреблению в основном бесполезного импорта, с одной стороны, и нашей опустошенной промышленной базе, с другой стороны».

Мы поговорили с экономистом Калифорнийского университета в Беркли Барри Айхенгрином, ведущим ученым в области международных финансов и автором таких книг, как «Непомерная привилегия: взлет и падение доллара и будущее международной валютной системы».

И мы попросили его высказать свое мнение об аргументах Мирана и Вэнса о издержках особой роли доллара в мире.

«Для этих аргументов есть технический экономический термин: чушь», — говорит Айхенгрин.

Да, говорит Айхенгрин, доллар немного сильнее из-за своей центральной роли в международной торговле.

«Но это фактор номер 17 в списке факторов, определяющих конкурентоспособность экспорта США». Существует гораздо больше важных факторов, определяющих конкурентоспособность американского производства, таких как производительность и заработная плата американских рабочих, инновационность предприятий, уровень инфляции, качество наших машин и оборудования, и так далее. Более высокая стоимость доллара из-за высокого международного спроса на его хранение в существующей системе «просто очень мала среди факторов, разрушающих — или не разрушающих — наш производственный сектор».

Айхенгрин говорит, что особая роль доллара на международной арене — это «значительное преимущество для Америки».

Конечно, говорит он, экономисты спорят о размере этого преимущества. «Но я думаю, что существует широкий консенсус в отношении того, что Америке лучше, когда доллар играет эту исключительную роль».

Чтобы было ясно, сам президент Трамп заявил, что резервный статус доллара действительно важен.

За месяц до победы на переизбрании Трамп заявил в интервью, что если доллар перестанет быть резервной валютой, Америка перейдет в «статус страны третьего мира». Он продолжил: «Мы не можем его потерять». Если какая-либо страна попытается отказаться от него, он сказал, что скажет им: «Вы будете платить 100% тариф на все, что продаете в Соединенные Штаты», и заставит их отказаться от этих планов.

После вступления в должность Трамп пригрозил группе стран, известной как группа «БРИКС», в которую входят Бразилия, Россия, Индия, Иран, Китай и Южная Африка (отсюда и аббревиатура), которая работает над разработкой альтернативной резервной валюты доллару.

«Мы потребуем от этих, казалось бы, враждебных стран обязательства, что они не будут создавать новую валюту БРИКС и не будут поддерживать никакую другую валюту для замены могущественного доллара США, иначе они столкнутся со 100% тарифами», — заявил президент Трамп в Truth Social в конце января. «Нет никаких шансов, что БРИКС заменит доллар США в международной торговле или где-либо еще, и любая страна, которая попытается это сделать, должна поздороваться с тарифами и попрощаться с Америкой!», — добавил он.

Но, как подчеркнули Миран и Вэнс, наличие доллара в качестве международной резервной валюты также сопряжено с компромиссами, включая потенциально более сильный доллар.

И Миран и другие чиновники Трампа придают большое значение недостаткам этого компромисса. Как они могут съесть свой пирог и оставить его себе?

«Соглашение Мар-а-Лаго»

Миран предоставил потенциальную дорожную карту для сохранения доллара в качестве международной резервной валюты, пытаясь уменьшить издержки для Америки.

И некоторые обозреватели, в том числе Дженнифер Бернс, полагают, что этот план может помочь объяснить, почему Трамп так агрессивно повышает тарифы на страны по всему миру.

Примерно за месяц до того, как президент Трамп выбрал Мирана для руководства своим Советом экономических консультантов, Миран опубликовал длинное эссе, в котором изложил ряд потенциальных реформ.

Одной из его больших идей было то, что он назвал «Соглашением Мар-а-Лаго».

Основная идея состоит в том, чтобы собрать вместе представителей — как это сделали Соединенные Штаты в Бреттон-Вудсе в 1944 году — и переписать условия глобальной экономической системы. На этой встрече Соединенные Штаты могли бы получить уступки, такие как помощь Соединенным Штатам в девальвации доллара для повышения конкурентоспособности производства и снижения долгового бремени Америки.

В своей речи на этой неделе Миран утверждал, что Соединенные Штаты в основном финансируют мировую экономику, используя доллар, а также глобальную безопасность, защищаясь от своей армии.

Он сказал, что пришло время миру разделить оплату того, что он считает большим бременем.

Миран предложил различные идеи для стран, чтобы заплатить Соединенным Штатам за эти глобальные «общественные блага», которые они предоставляют.

Они могут, например, «согласиться с тарифами на свой экспорт в Соединенные Штаты без возмездия». Они могли бы больше покупать у Америки или инвестировать в заводы здесь. Они могли бы даже «просто выписать чеки казначейству [США], которые помогут нам финансировать глобальные общественные блага».

Неясно, является ли это все фактической стратегией, лежащей в основе широкомасштабных тарифов Трампа.

Некоторые полагают, что никакой согласованной стратегии вообще нет. Администрация Трампа бросает в свои аргументы все, что только можно, оправдывая свои торговые действия, и разные советники говорят разные вещи. Введение тарифов было неустойчивым. Финансовые рынки США — в том числе рынок государственных облигаций США — обезумели от всего этого.

«Я надеюсь, что события последних нескольких дней напомнили всем в администрации о том, что финансовые рынки плохо переносят такого рода идеи в более широком смысле и неустойчивые изменения в политике», — говорит Айхенгрин.

Несмотря на эти потрясения и антагонистическую глобальную дипломатию, доллар США по-прежнему является международной резервной валютой.

Ученые, в том числе Айхенгрин, десятилетиями предупреждают, что особому статусу доллара грозит опасность. Но мир продолжает его использовать. Использование доллара приносит огромную пользу, потому что все остальные используют доллары. И нет готовой альтернативы.

Кроме того, говорит Айхенгрин, США до сих пор были «хорошим распорядителем» доллара и той роли, которую он играет в международной экономической системе.

Мир верил в американские институты. Это важная причина «бегства в безопасное место». Но этого не произошло во время самолично вызванных финансовых потрясений на этой неделе. Произошел эпический спад фондового рынка, и инвесторы не бросились в казначейские облигации и другие финансовые активы США.

Айхенгрин говорит, что процентные ставки на рынке облигаций изменились по всем видам потенциальных причин, включая возможность повышения инфляции из-за тарифов.

Он с осторожностью относится к чтению краткосрочных движений цен как к указанию на что-то большое о будущем доллара. Но, по его словам, в наши дни он определенно больше обеспокоен.

«В последнее время я гораздо больше обеспокоен, чем в прошлом», — говорит Айхенгрин.

«Мы не видели в нашей жизни попыток разрушить международный экономический порядок, каким мы его знаем. Поэтому сейчас мы живем в мире, где все, что мы раньше принимали как должное — и это, безусловно, включает международную роль доллара — внезапно вызывает сомнения».