Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл неоднократно подчеркнул необходимость дождаться данных и оценить влияние политики президента Трампа на экономику, прежде чем принимать решения по процентным ставкам. Выступая после решения ФРС оставить ставку без изменений, Пауэлл отметил, что центральный банк обладает необходимой гибкостью благодаря устойчивому положению американской экономики.

Он также подчеркнул, что в условиях неопределенности относительно влияния тарифов на инфляцию и экономический рост, выжидательная позиция является наиболее благоразумной. «Совершенно неясно, что именно мы должны делать», — заявил он.

Прогнозы относительно сроков снижения процентных ставок ФРС постоянно меняются, реагируя на каждый поворот событий в глобальной торговой войне и на новые экономические данные. Однако становится все более очевидным, что ФРС может отложить снижение ставок значительно дольше, чем предполагалось изначально, и гораздо дольше, чем хотелось бы президенту Трампу. На днях президент снова призвал Пауэлла снизить ставки, назвав его «дураком».

Среди экономистов крепнет консенсус: сентябрь становится наиболее вероятным сроком для возобновления снижения ставок ФРС. Некоторые даже прогнозируют более позднюю дату начала цикла смягчения. Чем дольше ФРС ждет, тем выше вероятность того, что чиновникам придется снижать стоимость заимствований более агрессивно, чтобы поддержать экономику.

«Вероятность их действий реально начнет расти только к заседанию в сентябре», — считает Тиффани Уайлдинг, экономист инвестиционной компании Pimco. По ее мнению, к этому моменту на повестке дня твердо окажется возможность более крупного, чем обычно, снижения на полпроцентного пункта, и она ожидает, что ФРС продолжит снижать ставки в следующем году.

«Я не думаю, что использование тактики снижения на 25 базисных пунктов за заседание является правильным в данной ситуации», — добавила Уайлдинг, указывая на возможность внезапного ослабления экономики.

Джером Пауэлл ясно дал понять, что текущая ситуация не позволяет ФРС действовать превентивно со снижением ставок, в отличие от периода торговой войны в первый срок Трампа, когда инфляция была умеренной, а экономике грозила стагнация.

Это связано прежде всего с тем, что инфляция уже четыре года превышает целевой показатель центрального банка в 2%, а также потому, что «мы на самом деле не знаем, каким будет правильный ответ на данные, пока не увидим больше данных», — сказал Пауэлл.

На практике это означает, что ФРС потребуется иметь конкретные доказательства ослабления экономики, прежде чем появится уверенность в возможности снижения ставок без риска подстегнуть инфляцию. Получение таких данных может занять время.

«По их мнению, они не могут принимать решения на основе прогноза», — отметил Дин Маки, главный экономист хедж-фонда Point72. «Сейчас просто слишком много неопределенности относительно того, куда движется политика, как она отразится на экономике и когда это произойдет».

На данный момент имеющиеся у ФРС данные указывают на низкий уровень увольнений и в целом устойчивый рынок труда. Потребительские расходы замедлились, но не остановились полностью. Вопрос в том, как долго это продлится, если потребители уже стали значительно пессимистичнее смотреть на перспективы, а компании видят ранние признаки вялых продаж и начали сокращать издержки.

Дин Маки все еще прогнозирует снижение ставки в июле, но допускает, что ФРС может отложить его до сентября, если не появятся «значительные признаки» ухудшения состояния рынка труда. К ним относятся рост заявок на пособие по безработице и несколько слабых ежемесячных отчетов о занятости.

Участники рынков фьючерсов на федеральные фонды все еще сохраняют некоторую надежду на снижение стоимости заимствований в июле, хотя и сократили свои ставки на июньское движение. Но есть основания полагать, что данные не изменятся достаточно решительно к этому сроку.

Администрация Трампа работает над заключением торговых сделок с различными странами к крайнему сроку 9 июля, после приостановки более обременительных тарифов, первоначально объявленных в апреле. Планируется, что в ближайшее время будет объявлено первое соглашение с Великобританией.

Высокопоставленные чиновники также встретятся со своими китайскими коллегами в Женеве, чтобы работать над соглашением о снижении тарифов на импорт из Китая.

Чиновники Белого дома также ведут переговоры с законодателями о подготовке пакета налоговых сокращений на много триллионов долларов к 4 июля.

Учитывая высокую изменчивость торговой политики, член Совета управляющих ФРС Кристофер Дж. Уоллер признал, что «ничего драматичного» в экономических данных вряд ли произойдет до появления большей ясности на этом фронте.

«Я не думаю, что в реальных данных произойдет достаточно изменений в ближайшие пару месяцев, до конца июля», — сказал он. К моменту заседания ФРС в конце этого месяца у центрального банка будут данные только о двух отчетах по занятости и трех отчетах по инфляции.

Многое будет зависеть от того, насколько значительно тарифы (которые являются налогом на импорт) подстегнут инфляцию. Если протекционизм приведет к устойчивому росту цен, это будет иметь гораздо более далеко идущие последствия для экономики, чем разовый скачок. Многое также будет зависеть от реакции потребителей на повышение цен.

Тиффани Уайлдинг ожидает, что всплеск инфляции от тарифов произойдет раньше любого заметного роста уровня безработицы. Согласно одной из теорий, более высокие цены заставят потребителей сократить расходы, что еще больше усилит давление на и без того ограниченную прибыль компаний. Увольнения могут последовать, если спад будет достаточно сильным, но они могут не стать первым шагом компаний по сокращению расходов, учитывая острый дефицит рабочей силы, с которым многие столкнулись после пандемии.

Майкл Фероли, главный экономист JPMorgan, ожидает, что рынок труда достаточно ослабнет к концу лета, чтобы побудить ФРС снизить ставку в сентябре. Кэти Бостянчич, главный экономист Nationwide, также прогнозирует снижение в это время, но считает, что ФРС придется пойти на крупное снижение на полпроцентного пункта.

Другие экономисты прогнозируют, что ФРС оставит ставку без изменений еще дольше. Команда Deutsche Bank видит первое снижение только в декабре. Ларри Мейер, бывший член Совета управляющих ФРС, ныне экономист исследовательской фирмы LHMeyer, ожидает отсутствия снижения ставок до 2026 года.

«Первое, что должна сделать ФРС, это сдержать инфляционные ожидания словом или делом», — сказал он. «Я думаю, это означает отсутствие смягчения в этом году».

Рыночные индикаторы инфляционных ожиданий, которым ФРС уделяет наибольшее внимание, предполагают, что инфляция действительно останется под контролем после скачка в этом году. Однако опросы рисуют более тревожную картину — расхождение, которое, по мнению некоторых экономистов, свидетельствует о том, что ожидания будущей инфляции не так хорошо контролируются, как хотелось бы чиновникам.

Джером Пауэлл в среду заявил, что у ФРС «нет никаких издержек» от текущего выжидания. Центральный банк «хорошо подготовлен для своевременного реагирования на потенциальные экономические изменения», сказал он, предполагая, что ФРС быстро скорректирует курс, если обстоятельства изменятся. Если ФРС увидит «значительное ухудшение» на рынке труда, Пауэлл заявил, что они «будут стремиться оказать поддержку».

Однако он добавил одну оговорку: «Хотелось бы надеяться, что это не произойдет в то время, когда инфляция также сильно растет».